環保(bao)行業(ye)受(shou)疫情影(ying)響(xiang)，今年前(qian)三季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)業(ye)績略有增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)、逐季(ji)(ji)(ji)改善(shan)，其(qi)中(zhong)固(gu)廢(fei)(fei)和水務(wu)運(yun)營板(ban)塊(kuai)(kuai)在(zai)環保(bao)子板(ban)塊(kuai)(kuai)中(zhong)表現亮眼：固(gu)廢(fei)(fei)板(ban)塊(kuai)(kuai)營收(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)11.02%，歸母(mu)(mu)凈(jing)利潤(run)(run)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)9.58%;水務(wu)運(yun)營板(ban)塊(kuai)(kuai)營收(shou)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)17.10%，歸母(mu)(mu)凈(jing)利潤(run)(run)增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)24.26%；兩個子板(ban)塊(kuai)(kuai)均(jun)實(shi)現各季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)營收(shou)及歸母(mu)(mu)凈(jing)利潤(run)(run)同比增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。固(gu)廢(fei)(fei)及水務(wu)運(yun)營板(ban)塊(kuai)(kuai)PE在(zai)環保(bao)各子板(ban)塊(kuai)(kuai)中(zhong)也相對較(jiao)低，具有估值修(xiu)復空間(jian)。

　　環衛設備和服(fu)務、餐廚垃圾(ji)處理等受益

　　隨(sui)著城鎮化(hua)率和居(ju)民消費水平(ping)持續提高，生活垃圾(ji)(ji)(ji)產量和清運(yun)量將持續增(zeng)長。新《固廢(fei)法》和《補短(duan)板(ban)方案》等政策支(zhi)持加(jia)快(kuai)推(tui)進(jin)垃圾(ji)(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)，上(shang)海(hai)、北京正式實施垃圾(ji)(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)后成(cheng)效顯著，四類(lei)垃圾(ji)(ji)(ji)分(fen)(fen)出量顯著變化(hua)，2021年(nian)重點城市垃圾(ji)(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)將進(jin)入全面推(tui)廣階(jie)段(duan)。垃圾(ji)(ji)(ji)分(fen)(fen)類(lei)全面展(zhan)開(kai)將重塑生活垃圾(ji)(ji)(ji)產業格局(ju)：環衛(wei)設備和服(fu)務需求(qiu)增(zeng)長，市場規模接超千億(yi);餐廚垃圾(ji)(ji)(ji)處理(li)需求(qiu)旺盛，餐廚垃圾(ji)(ji)(ji)設施建設持續推(tui)進(jin)、餐廚垃圾(ji)(ji)(ji)資源(yuan)化(hua)等迎(ying)來發展(zhan)機(ji)會;垃圾(ji)(ji)(ji)焚(fen)燒運(yun)營(ying)可能面臨短(duan)期內垃圾(ji)(ji)(ji)處理(li)量下降、焚(fen)燒處理(li)設施改造問(wen)題。

　　污水處(chu)理提標升(sheng)級垃(la)圾(ji)焚燒降本(ben)增效

　　政策對污(wu)水處(chu)理(li)提(ti)出更高(gao)要求(qiu)，預(yu)計污(wu)水提(ti)標改(gai)造(zao)投資(zi)(zi)空間800億元，污(wu)泥(ni)無害化資(zi)(zi)源化處(chu)置(zhi)及污(wu)水資(zi)(zi)源化有較大提(ti)升(sheng)空間。政策對垃(la)圾焚燒發電污(wu)染(ran)排放相關要求(qiu)亦有提(ti)升(sheng)，垃(la)圾焚燒行(xing)業(ye)(ye)(ye)補貼下降(jiang)(jiang)，降(jiang)(jiang)本(ben)增效(xiao)成為(wei)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的內在需(xu)求(qiu)，滲(shen)濾液處(chu)理(li)、飛灰處(chu)理(li)改(gai)造(zao)等需(xu)求(qiu)釋放。科創類公(gong)司支撐運營類公(gong)司提(ti)質(zhi)增效(xiao)，上市(shi)進程加(jia)快，近三年(nian)業(ye)(ye)(ye)績增速較快，受(shou)疫(yi)情影響(xiang)，后續關注盈利持續性。

　　2021年是“十四五”開局(ju)之(zhi)年，一(yi)系列環(huan)(huan)保(bao)政(zheng)策將(jiang)(jiang)會出臺，維持行業(ye)“強(qiang)于(yu)大市”評級(ji)。圍(wei)繞三條主線(xian)進行布(bu)局(ju)：一(yi)是運營(ying)資(zi)產，冬季供暖需(xu)求(qiu)穩定，南方供暖需(xu)求(qiu)將(jiang)(jiang)快速增長(chang)(chang)，長(chang)(chang)期看(kan)，垃圾焚燒發電仍是垃圾處置(zhi)主要方式，推薦業(ye)績表現穩健的瀚藍環(huan)(huan)境。二是垃圾分類，環(huan)(huan)衛設(she)備和服(fu)務、餐廚垃圾處理等受益(yi)，三是提質增效(xiao)，補(bu)貼下降(jiang)、標準趨嚴下，污(wu)水(shui)提標改造與(yu)資(zi)源化、污(wu)泥無(wu)害化處置(zhi)、垃圾滲濾液處理等將(jiang)(jiang)受益(yi)。

　　風險提示：1)垃(la)圾(ji)分(fen)類(lei)政策推(tui)廣(guang)不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)：垃(la)圾(ji)分(fen)類(lei)的(de)推(tui)廣(guang)需依(yi)靠地方政府(fu)強力執(zhi)行，如執(zhi)行力度不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)將對(dui)餐廚垃(la)圾(ji)等(deng)發(fa)展產生(sheng)不(bu)(bu)利影(ying)響(xiang);2)融資(zi)環境持(chi)續(xu)收(shou)(shou)緊：生(sheng)活垃(la)圾(ji)產業鏈尤其是垃(la)圾(ji)焚燒發(fa)展所(suo)需資(zi)金較多，未(wei)來如果整(zheng)個(ge)市場融資(zi)環境持(chi)續(xu)收(shou)(shou)緊，項目(mu)建設(she)進度將受到影(ying)響(xiang)，進而(er)影(ying)響(xiang)企(qi)業收(shou)(shou)入;3)項目(mu)拓(tuo)(tuo)展不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)：目(mu)前行業競爭(zheng)激烈，且優(you)質(zhi)項目(mu)逐漸減少，存在新(xin)項目(mu)拓(tuo)(tuo)展不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)風險;4)應收(shou)(shou)賬款未(wei)能及(ji)(ji)時回收(shou)(shou)：工程及(ji)(ji)設(she)備類(lei)公司(si)可能出現應收(shou)(shou)賬款難以回收(shou)(shou)，造成公司(si)計提損(sun)失較大(da);5)技術(shu)發(fa)展不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)的(de)風險：環保(bao)標準的(de)提升使對(dui)處(chu)理(li)技術(shu)和工藝的(de)要(yao)求更高，新(xin)技術(shu)和新(xin)工藝研發(fa)或不(bu)(bu)及(ji)(ji)預(yu)(yu)期(qi)(qi)(qi)。

　　1.2021年(nian)度投資策略(lve)

　　2021年(nian)，我們(men)認為環(huan)保(bao)行(xing)業(ye)應重(zhong)點關注“垃(la)圾分(fen)類”和(he)(he)“提質增(zeng)效(xiao)”。根(gen)據2020年(nian)9月1日(ri)實(shi)(shi)施(shi)的(de)新《固(gu)廢法》等(deng)(deng)政策(ce)，生(sheng)(sheng)(sheng)活垃(la)圾分(fen)類將(jiang)加快實(shi)(shi)施(shi)，預計2021年(nian)重(zhong)點城(cheng)市垃(la)圾分(fen)類將(jiang)進入全(quan)面推廣階段；生(sheng)(sheng)(sheng)活垃(la)圾分(fen)類全(quan)面實(shi)(shi)施(shi)將(jiang)主要(yao)(yao)帶來餐廚垃(la)圾處(chu)(chu)理需求(qiu)和(he)(he)環(huan)衛裝備(bei)及(ji)服務需求(qiu)的(de)增(zeng)長。根(gen)據《關于促進非(fei)水可(ke)再生(sheng)(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)發電(dian)健康發展的(de)若干意見》、《城(cheng)鎮(zhen)生(sheng)(sheng)(sheng)活垃(la)圾分(fen)類和(he)(he)處(chu)(chu)理設施(shi)補短板(ban)強弱項(xiang)實(shi)(shi)施(shi)方案》、《城(cheng)鎮(zhen)污水處(chu)(chu)理設施(shi)補短板(ban)強弱項(xiang)實(shi)(shi)施(shi)方案》等(deng)(deng)要(yao)(yao)求(qiu)，補貼(tie)未(wei)來可(ke)能(neng)受到一定影響(xiang)、污染物排放(fang)標(biao)(biao)準(zhun)進一步嚴格，企業(ye)提標(biao)(biao)改造(zao)、降本增(zeng)效(xiao)的(de)必要(yao)(yao)性上升，污水提標(biao)(biao)改造(zao)、資源(yuan)化、污泥處(chu)(chu)置及(ji)垃(la)圾焚燒滲濾(lv)液(ye)處(chu)(chu)理、飛灰處(chu)(chu)理等(deng)(deng)需求(qiu)將(jiang)顯著(zhu)增(zeng)長。

　　“十四五”及未(wei)來一(yi)段時期(qi)(qi)，環(huan)保仍是國家關(guan)注的重(zhong)點方(fang)向(xiang)，政策也會持(chi)續給予支持(chi)。長(chang)期(qi)(qi)看(kan)，運營類公司經過快速增(zeng)長(chang)后將平穩發展(zhan)，一(yi)些(xie)新技術(shu)、新裝(zhuang)備(bei)公司將不(bu)斷涌現、逐(zhu)步(bu)走向(xiang)成熟。

　　2.行業回(hui)顧：板塊跑輸(shu)滬深(shen)300，運營(ying)資產表現穩健(jian)

　　財務表現

　　環保板(ban)塊整(zheng)體受疫(yi)情(qing)影(ying)響，營業(ye)收入(ru)及(ji)歸(gui)母凈利潤僅略有增(zeng)(zeng)長，前三季(ji)度營收增(zeng)(zeng)速(su)2.49%，歸(gui)母凈利潤增(zeng)(zeng)速(su)0.08%，呈(cheng)現逐季(ji)改善的趨勢。

　　2020年前三季度，分版(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)來看，固廢和水(shui)務(wu)運營(ying)子板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)營(ying)業收入增(zeng)速(su)較高，其(qi)中(zhong)水(shui)務(wu)運營(ying)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)增(zeng)速(su)達到(dao)17.10%，固廢板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)增(zeng)速(su)達到(dao)11.02%；歸(gui)母凈(jing)利潤方(fang)面，水(shui)務(wu)運營(ying)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)增(zeng)長24.26%，增(zeng)速(su)最高，水(shui)務(wu)工(gong)程(cheng)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)增(zeng)長15.65%。

　　綜(zong)合(he)來(lai)看，雖然環(huan)保行業(ye)業(ye)績整體受(shou)疫(yi)情影(ying)響，但固(gu)廢和水(shui)務(wu)運營(ying)板(ban)塊(kuai)表(biao)現較好(hao)。從市盈率來(lai)看，固(gu)廢板(ban)塊(kuai)和水(shui)務(wu)運營(ying)板(ban)塊(kuai)的(de)PE在環(huan)保各子(zi)板(ban)塊(kuai)中相對較低，而其業(ye)績又較為(wei)穩健(jian)，具備估值(zhi)修復空間。

　　3.垃圾分(fen)類：生活(huo)垃圾繼續(xu)增長，垃圾分(fen)類重塑格局

　　3.1城鎮化(hua)率繼續提升，生活(huo)垃圾(ji)量持續增長

　　2019年，我國(guo)(guo)城鎮化(hua)率(lv)為60.60%，與發達(da)國(guo)(guo)家80%左右的城鎮化(hua)率(lv)水(shui)平(ping)相(xiang)比，仍有較大增長(chang)空(kong)間。2006-2019年，城鎮人口(kou)由5.83億增長(chang)到8.48億，年均(jun)復合(he)增速達(da)2.93%。

　　隨著(zhu)經濟穩步發展、民眾(zhong)生活消費(fei)水(shui)平、城(cheng)鎮(zhen)化(hua)率(lv)不斷(duan)提高(gao)，生活垃(la)(la)圾(ji)產(chan)生量持(chi)(chi)(chi)續(xu)(xu)走高(gao)，2013-2018年(nian)，全(quan)國大(da)、中(zhong)城(cheng)市生活垃(la)(la)圾(ji)產(chan)生量年(nian)均(jun)復合(he)(he)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)率(lv)為(wei)5.54%；垃(la)(la)圾(ji)清(qing)(qing)運量由2006年(nian)的(de)1.48億噸(dun)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)至2018年(nian)的(de)2.28億噸(dun)，年(nian)均(jun)復合(he)(he)增(zeng)(zeng)(zeng)速達3.64%。未(wei)來隨著(zhu)城(cheng)鎮(zhen)化(hua)率(lv)和(he)居民消費(fei)水(shui)平持(chi)(chi)(chi)續(xu)(xu)提高(gao)，其(qi)生活垃(la)(la)圾(ji)產(chan)量和(he)清(qing)(qing)運量有望(wang)進一步增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)。對于農村地區，隨著(zhu)垃(la)(la)圾(ji)清(qing)(qing)運覆蓋范圍增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)，垃(la)(la)圾(ji)量也將(jiang)持(chi)(chi)(chi)續(xu)(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)加(jia)。

　　3.2政策要求(qiu)加快推進垃圾分類(lei)，上海、北(bei)京試點效果(guo)顯著

　　（1）新《固廢法》和《補短板方案》要(yao)求加快推進垃圾分(fen)類

　　近年來，國(guo)家相關部(bu)門出臺新《固體廢物污染(ran)環境防治法(fa)》《城鎮生活(huo)垃圾分類(lei)和處理設(she)施補短板(ban)強弱項實施方(fang)案》等多(duo)項政策(ce)文件，支持(chi)加快推(tui)進垃圾分類(lei)。

　　2019年6月，住建(jian)部等9部門發布(bu)《關于在(zai)全(quan)(quan)國地級(ji)(ji)及(ji)以(yi)上(shang)城(cheng)(cheng)市全(quan)(quan)面(mian)開展生(sheng)活垃圾(ji)分類(lei)工作的通(tong)知(zhi)》要求到2020年，46個重點城(cheng)(cheng)市基本(ben)建(jian)成(cheng)生(sheng)活垃圾(ji)分類(lei)處理系(xi)統，到2025年，全(quan)(quan)國地級(ji)(ji)及(ji)以(yi)上(shang)城(cheng)(cheng)市基本(ben)建(jian)成(cheng)生(sheng)活垃圾(ji)分類(lei)處理系(xi)統。

　　2020年4月(yue)29日(ri)修訂(ding)通過(guo)的《固體廢物污染(ran)環境防治(zhi)法(fa)(fa)》于2020年9月(yue)1日(ri)正式實(shi)施，明確了(le)固廢防治(zhi)堅持減(jian)量(liang)化(hua)(hua)、資(zi)源化(hua)(hua)、無害化(hua)(hua)原則，完善了(le)污染(ran)環境防治(zhi)制度(du)，提高(gao)(gao)了(le)違法(fa)(fa)成本（最高(gao)(gao)罰款額(e)提高(gao)(gao)10倍）。同時明確了(le)國家推行生活垃圾分類制度(du)，統籌(chou)城鄉促(cu)進生活垃圾的源頭(tou)減(jian)量(liang)、投(tou)放(fang)、收集、運輸、處置、資(zi)源化(hua)(hua)利用等。

　　《城鎮(zhen)生(sheng)活垃圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類和處(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)補短板強(qiang)弱項實(shi)施(shi)方案》設(she)定了“到(dao)(dao)2023年，具備條(tiao)件的(de)(de)地(di)級以上城市(shi)基(ji)本建(jian)(jian)成(cheng)分(fen)(fen)類投放(fang)、分(fen)(fen)類收(shou)集(ji)、分(fen)(fen)類運(yun)輸、分(fen)(fen)類處(chu)(chu)理(li)的(de)(de)生(sheng)活垃圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類處(chu)(chu)理(li)系(xi)(xi)統”的(de)(de)實(shi)施(shi)目標，“到(dao)(dao)2023年，《生(sheng)活垃圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類制度實(shi)施(shi)方案》明確(que)的(de)(de)46個(ge)重點城市(shi)全面(mian)建(jian)(jian)成(cheng)生(sheng)活垃圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類收(shou)集(ji)和分(fen)(fen)類運(yun)輸體系(xi)(xi)”；“縣城生(sheng)活垃圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)系(xi)(xi)統進(jin)一步(bu)完善”；“建(jian)(jian)制鎮(zhen)生(sheng)活垃圾(ji)(ji)收(shou)集(ji)轉運(yun)體系(xi)(xi)逐步(bu)健(jian)全”等要求。京津冀及(ji)周邊、長三(san)角、粵港澳大灣區(qu)(qu)、長江經濟帶、黃河流域(yu)、生(sheng)態文明試(shi)驗區(qu)(qu)是深入(ru)開(kai)展生(sheng)活垃圾(ji)(ji)分(fen)(fen)類處(chu)(chu)理(li)的(de)(de)重點推動區(qu)(qu)域(yu)。

　　（2）上海、北京(jing)試點(dian)效果顯(xian)著，2021年將進入全面推廣階段

　　目(mu)前，46個(ge)重點城市(shi)均已公布垃(la)圾(ji)分類實施方案。2019年(nian)(nian)7月1日(ri)，上海成(cheng)為我國(guo)第一個(ge)實施生活垃(la)圾(ji)強制分類的城市(shi)。2020年(nian)(nian)5月1日(ri)，北(bei)京(jing)開始(shi)實施垃(la)圾(ji)分類。上海、北(bei)京(jing)分別經(jing)過1年(nian)(nian)和半年(nian)(nian)實踐，相關經(jing)驗(yan)可為其他城市(shi)實施提(ti)供參考，預計(ji)2021年(nian)(nian)開始(shi)，試(shi)點城市(shi)垃(la)圾(ji)分類將進入全面(mian)推廣階段。

　　上(shang)海實(shi)施(shi)一年(nian)：垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)類實(shi)施(shi)一年(nian)多來，市民積(ji)極(ji)履行分(fen)類義務、分(fen)類實(shi)效顯著提升、全(quan)程分(fen)類體(ti)系基本建成、配(pei)套制度(du)規(gui)范日(ri)(ri)趨完(wan)善(shan)、社會宣傳動員取(qu)得實(shi)效。居(ju)民區(qu)分(fen)類達(da)(da)標率(lv)從施(shi)行前的(de)15%提高到90%以上(shang)，單位分(fen)類達(da)(da)標率(lv)達(da)(da)到90%。2019年(nian)，上(shang)海日(ri)(ri)均可(ke)回收(shou)(shou)物回收(shou)(shou)量(liang)4049噸(dun)(dun)、有害垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)出量(liang)0.6噸(dun)(dun)、濕垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)出量(liang)7453噸(dun)(dun)、干(gan)(gan)垃(la)圾(ji)(ji)處置量(liang)17731噸(dun)(dun)，較(jiao)2018年(nian)分(fen)別增加431.8%、504.1%、88.8%和(he)減少17.5%。2020年(nian)6月份，可(ke)回收(shou)(shou)物回收(shou)(shou)量(liang)達(da)(da)6813.7噸(dun)(dun)/日(ri)(ri)、增長(chang)71.1%；有害垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)出量(liang)3.3噸(dun)(dun)/日(ri)(ri)、增長(chang)11.2倍；濕垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)出量(liang)9632.1噸(dun)(dun)/日(ri)(ri)、增長(chang)38.5%；干(gan)(gan)垃(la)圾(ji)(ji)處置量(liang)15518.2噸(dun)(dun)/日(ri)(ri)、下降19.8%。

　　北京實(shi)(shi)施半年：垃圾分(fen)(fen)類正(zheng)式(shi)落(luo)地(di)實(shi)(shi)施半年，家庭廚余垃圾分(fen)(fen)出(chu)量(liang)大幅(fu)提升，2020年10月(yue)分(fen)(fen)出(chu)量(liang)從《條例》實(shi)(shi)施前(qian)的(de)309噸/日增(zeng)長(chang)至(zhi)3946噸/日，增(zeng)長(chang)了(le)11.7倍，廚余垃圾分(fen)(fen)出(chu)率(lv)達(da)到19.79%；加上餐飲服務單位廚余垃圾1857噸/日，廚余垃圾總體分(fen)(fen)出(chu)量(liang)達(da)5803噸/日。

　　3.3垃(la)圾分類將(jiang)重塑(su)產業格局，相關(guan)產業將(jiang)受益(yi)

　　隨著全國重點城(cheng)市垃(la)圾(ji)強制分(fen)類(lei)的(de)展開，固廢產業格局將從源頭改變，環衛服務(wu)和設(she)備領(ling)域(yu)(yu)、餐廚(chu)垃(la)圾(ji)處理領(ling)域(yu)(yu)將迎(ying)來(lai)發展，垃(la)圾(ji)焚燒發電(dian)領(ling)域(yu)(yu)則將面臨調整(zheng)。

　　（1）垃(la)圾分類后環衛服務(wu)和設備需(xu)求(qiu)增長

　　作為垃(la)圾分(fen)類(lei)(lei)(lei)處(chu)理的最前端(duan)，環衛服(fu)務(wu)和設備需求(qiu)將持續增長。垃(la)圾分(fen)類(lei)(lei)(lei)涉及垃(la)圾分(fen)類(lei)(lei)(lei)設施、垃(la)圾分(fen)選設備、垃(la)圾分(fen)類(lei)(lei)(lei)服(fu)務(wu)、推廣宣傳、軟(ruan)硬件IT服(fu)務(wu)、分(fen)類(lei)(lei)(lei)實(shi)施效(xiao)果測(ce)評服(fu)務(wu)、咨詢服(fu)務(wu)等，規模超過千億（詳見《環保行業全景圖：生活(huo)(huo)垃(la)圾篇》）。根據政(zheng)策要求(qiu)，46個重點城(cheng)市到(dao)2023年全面建成生活(huo)(huo)垃(la)圾分(fen)類(lei)(lei)(lei)收(shou)(shou)集和分(fen)類(lei)(lei)(lei)運輸(shu)體系，建制(zhi)鎮(zhen)和農(nong)村的生活(huo)(huo)垃(la)圾收(shou)(shou)運能力(li)也應逐步提高。

　　環衛(wei)服(fu)(fu)務(wu)(wu)需求將持續增(zeng)長。環衛(wei)服(fu)(fu)務(wu)(wu)是公(gong)共衛(wei)生服(fu)(fu)務(wu)(wu)和城市(shi)管理(li)服(fu)(fu)務(wu)(wu)的核心環節(jie)，涉及到(dao)生活垃(la)圾分類(lei)、收集、清(qing)運、中轉站管理(li)、道(dao)路清(qing)掃、公(gong)廁(ce)管理(li)等。

　　環(huan)衛(wei)(wei)設備需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)增(zeng)加，如濕垃圾收(shou)(shou)集(ji)、轉運設備等(deng)。2020年(nian)第三季度，我國環(huan)衛(wei)(wei)車(che)總銷量28578輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)加2210輛(liang)(liang)(liang)，增(zeng)長(chang)8.38%，其中(zhong)，環(huan)衛(wei)(wei)創(chuang)新產品和中(zhong)高端作業車(che)型總銷量為12140輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)加2164輛(liang)(liang)(liang)，增(zeng)長(chang)21.69%。從不同(tong)(tong)環(huan)節車(che)輛(liang)(liang)(liang)需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)來看，環(huan)衛(wei)(wei)清潔(jie)類車(che)輛(liang)(liang)(liang)銷量13892輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)加1329輛(liang)(liang)(liang)，增(zeng)長(chang)10.58%；垃圾收(shou)(shou)運類車(che)輛(liang)(liang)(liang)銷量14686輛(liang)(liang)(liang)，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)881輛(liang)(liang)(liang)，增(zeng)長(chang)6.38%。2018年(nian)上海(hai)市(shi)濕垃圾專用(yong)收(shou)(shou)運車(che)輛(liang)(liang)(liang)達640輛(liang)(liang)(liang)，至2020年(nian)底全(quan)市(shi)濕垃圾專用(yong)收(shou)(shou)運車(che)輛(liang)(liang)(liang)將(jiang)(jiang)達到920輛(liang)(liang)(liang)，漲幅超40%，將(jiang)(jiang)此模式推(tui)廣(guang)至全(quan)國，國內環(huan)衛(wei)(wei)設備市(shi)場需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)將(jiang)(jiang)進一步釋放(fang)。

　　（2）垃圾分類后餐廚(chu)垃圾處(chu)理需求增長

　　“十二五(wu)”以來我國(guo)餐廚垃(la)圾(ji)處(chu)理(li)設施建(jian)設穩步推(tui)進(jin)，截止2019年底，國(guo)內已(yi)建(jian)成(cheng)(cheng)的(de)廚余(yu)垃(la)圾(ji)處(chu)理(li)設施216座(zuo)，處(chu)理(li)能力(li)3.9萬(wan)噸(dun)(dun)/天(tian)，已(yi)完成(cheng)(cheng)“十三五(wu)”規劃目標(biao)；在建(jian)197座(zuo)，處(chu)理(li)能力(li)2.4萬(wan)噸(dun)(dun)/天(tian)；共計(ji)6.3萬(wan)噸(dun)(dun)/天(tian)，其中厭氧工藝約占87.5%。

　　垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)后，餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)回收率顯著提(ti)升(sheng)，將帶(dai)來(lai)更多(duo)餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)需(xu)(xu)求，餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)將穩步(bu)推(tui)(tui)進(jin)。以北京為例，2020年10月，北京餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)出(chu)量從垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)實(shi)施前的309噸(dun)/日(ri)(ri)增長至3946噸(dun)/日(ri)(ri)，增長了11.7倍。隨(sui)著餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)需(xu)(xu)求的增加，餐(can)(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)無害化(hua)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)和資源化(hua)利用能力(li)建(jian)設(she)(she)將持續推(tui)(tui)進(jin)，《城鎮生(sheng)(sheng)活垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)和處(chu)(chu)理(li)(li)(li)設(she)(she)施補短板(ban)強(qiang)弱項實(shi)施方案》已明確未(wei)來(lai)會穩步(bu)提(ti)升(sheng)廚(chu)余垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)水平(ping)，“已出(chu)臺生(sheng)(sheng)活垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)法規并對廚(chu)余垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)提(ti)出(chu)明確要求的地區，要根據廚(chu)余垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)分(fen)類(lei)(lei)收集情況(kuang)，按照科學評估(gu)、適度超前原則，穩步(bu)推(tui)(tui)進(jin)廚(chu)余垃(la)(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)(li)(li)設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)。”

　　餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾單(dan)獨收集(ji)后，餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾資(zi)源化(hua)值得關注(zhu)。餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾有機物含量高(gao)，垃(la)(la)圾分(fen)類(lei)后餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾單(dan)獨收集(ji)有利(li)于餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾資(zi)源化(hua)處置。餐(can)廚(chu)(chu)(chu)(chu)垃(la)(la)圾資(zi)源化(hua)方向包(bao)括生(sheng)產油脂、沼氣、有機肥、土壤(rang)改良劑(ji)、飼料添加劑(ji)等(deng)。

　　餐廚(chu)垃(la)圾(ji)(ji)處(chu)(chu)理(li)催生專(zhuan)業化的滲(shen)濾(lv)液(ye)處(chu)(chu)理(li)需(xu)求。隨(sui)著垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)類推行，餐廚(chu)垃(la)圾(ji)(ji)量(liang)上(shang)升(sheng)、垃(la)圾(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)液(ye)量(liang)增加，廚(chu)余垃(la)圾(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)液(ye)處(chu)(chu)理(li)中脫氮將(jiang)成為重點，滲(shen)濾(lv)液(ye)處(chu)(chu)理(li)設施需(xu)要(yao)進行針(zhen)對(dui)性(xing)改造(zao)。

　　（3）垃(la)圾(ji)分類后垃(la)圾(ji)焚燒(shao)項目運營發生變(bian)化

　　垃(la)圾分類對垃(la)圾焚燒(shao)產生(sheng)的影響包括入廠垃(la)圾量下降及入場垃(la)圾性(xing)質改變。

　　從上海(hai)和(he)北(bei)京的(de)實施(shi)效果(guo)看，進(jin)入(ru)焚燒廠和(he)填(tian)埋場(chang)處(chu)理(li)的(de)垃(la)(la)(la)(la)圾量將有一定下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)。上海(hai)于(yu)2019年(nian)(nian)7月實施(shi)垃(la)(la)(la)(la)圾分類(lei)后(hou)，2019年(nian)(nian)干垃(la)(la)(la)(la)圾處(chu)置(zhi)量同比下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)17.5%；北(bei)京于(yu)2020年(nian)(nian)5月實施(shi)垃(la)(la)(la)(la)圾分類(lei)后(hou)，10月進(jin)入(ru)末端處(chu)理(li)設(she)施(shi)的(de)其他垃(la)(la)(la)(la)圾量（干垃(la)(la)(la)(la)圾）減少到1.6萬噸/日，同比去年(nian)(nian)下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)32%。以上海(hai)環境為例，上海(hai)環境2020H1垃(la)(la)(la)(la)圾填(tian)埋量和(he)中轉垃(la)(la)(la)(la)圾量受垃(la)(la)(la)(la)圾分類(lei)影響(xiang)出現明顯下(xia)(xia)降(jiang)(jiang)(jiang)。

　　進入焚(fen)燒廠處(chu)(chu)理(li)的垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)成(cheng)分性(xing)質將發生變化，焚(fen)燒處(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)面臨(lin)改造。垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分類后，干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)成(cheng)分性(xing)質將發生變化：低位(wei)熱(re)值(zhi)上(shang)升、含(han)水(shui)率下降、滲(shen)濾(lv)液產生量下降等。隨(sui)著干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)低位(wei)熱(re)值(zhi)上(shang)升，其(qi)他垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)(干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji))焚(fen)燒處(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)需(xu)要(yao)考慮焚(fen)燒爐排熱(re)及余(yu)熱(re)利用系統(tong)改造等；隨(sui)著干(gan)濕(shi)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)分離，干(gan)垃(la)(la)(la)(la)圾(ji)(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)液減量、成(cheng)分復雜性(xing)降低，焚(fen)燒廠滲(shen)濾(lv)液處(chu)(chu)理(li)設(she)施(shi)需(xu)要(yao)考慮改造、設(she)施(shi)運行成(cheng)本(ben)可能下降。

　　總體來說(shuo)，垃圾分類(lei)對(dui)垃圾焚燒的運(yun)營(ying)影響(xiang)(xiang)較為復雜，不同城市和(he)地區(qu)影響(xiang)(xiang)可能也不盡相同，但是需要根據垃圾分類(lei)實施情(qing)況及時進行(xing)設施改造。

　　4.提質增效：升級改(gai)造促(cu)達新標，降本增效提升運營

　　污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)和(he)(he)垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)(shao)是環保行業(ye)主要(yao)(yao)的(de)運(yun)營領域，隨(sui)著行業(ye)增(zeng)速(su)放(fang)緩、政(zheng)策趨于嚴格，運(yun)營企業(ye)亟需(xu)提質增(zeng)效。污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)方(fang)(fang)面，《城鎮(zhen)(zhen)生(sheng)活污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)(shi)補(bu)短板強弱項實施(shi)(shi)(shi)方(fang)(fang)案》在污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)(shi)標準、污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)中間產物的(de)處(chu)(chu)(chu)置、污(wu)水資源(yuan)化(hua)(hua)等方(fang)(fang)面提高要(yao)(yao)求，污(wu)水處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)提標改(gai)造、污(wu)泥無(wu)害化(hua)(hua)處(chu)(chu)(chu)置及(ji)污(wu)水資源(yuan)化(hua)(hua)方(fang)(fang)向將受益。垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)(shao)方(fang)(fang)面，《城鎮(zhen)(zhen)生(sheng)活垃(la)圾(ji)分類和(he)(he)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)(shi)補(bu)短板強弱項實施(shi)(shi)(shi)方(fang)(fang)案》對(dui)焚(fen)燒(shao)(shao)設(she)施(shi)(shi)(shi)污(wu)染(ran)排(pai)放(fang)要(yao)(yao)求提高，且(qie)補(bu)貼(tie)將逐步由地方(fang)(fang)承擔(dan)，成本上升疊加補(bu)貼(tie)下降，降本增(zeng)效成為垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)(shao)企業(ye)的(de)內在要(yao)(yao)求，滲濾液(ye)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)等焚(fen)燒(shao)(shao)處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)(shi)改(gai)造、低成本飛灰處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)(shi)、適宜的(de)預處(chu)(chu)(chu)理(li)(li)設(she)備及(ji)焚(fen)燒(shao)(shao)設(she)備改(gai)造需(xu)求將提升。

　　4.1污(wu)水處理提質增效大有空間(jian)

　　污水(shui)(shui)處理(li)(li)是近年來我國生態環(huan)境保護(hu)的重點(dian)領域，預計“十四五”時(shi)期，國家將(jiang)繼續(xu)出臺一系列政策(ce)對普及污水(shui)(shui)處理(li)(li)、各類水(shui)(shui)體(ti)治理(li)(li)、重點(dian)流域治理(li)(li)、污泥無害(hai)化(hua)處置、污水(shui)(shui)再生利用水(shui)(shui)平等提出更(geng)高要求，旨在提升城(cheng)市、縣城(cheng)以(yi)及村鎮(zhen)的水(shui)(shui)環(huan)境生態水(shui)(shui)平、推動建設(she)清(qing)潔美麗高效(xiao)的國家。

　　（1）排放(fang)執行標準(zhun)繼續提升，提標改造空間較大

　　重點流域水(shui)生態環境保護“十四(si)五”規(gui)劃(hua)(hua)編制工(gong)作推進會上(shang)提(ti)(ti)出(chu)了“有(you)(you)河(he)要(yao)有(you)(you)水(shui)，有(you)(you)水(shui)要(yao)有(you)(you)魚，有(you)(you)魚要(yao)有(you)(you)草，下河(he)能游泳”的(de)要(yao)求，規(gui)劃(hua)(hua)將在水(shui)環境質量改善的(de)基礎(chu)上(shang)更(geng)加(jia)注重水(shui)生態保護修復。污水(shui)提(ti)(ti)標(biao)改造仍是“十四(si)五”規(gui)劃(hua)(hua)的(de)重要(yao)內容。

　　污(wu)(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)提(ti)(ti)標改造(zao)需(xu)求將(jiang)帶來廣闊市場空間(jian)(jian)。隨(sui)著我(wo)國對(dui)環(huan)境保(bao)護的(de)要求不斷提(ti)(ti)高(gao)，越(yue)來越(yue)多(duo)的(de)污(wu)(wu)(wu)水(shui)廠(chang)排(pai)放(fang)(fang)標準(zhun)由原來的(de)《城(cheng)鎮污(wu)(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)污(wu)(wu)(wu)染物排(pai)放(fang)(fang)標準(zhun)》（GB18918-2002）中的(de)二級、一(yi)級B標準(zhun)提(ti)(ti)升為一(yi)級A或者更高(gao)標準(zhun)，污(wu)(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠(chang)提(ti)(ti)標改造(zao)迫在眉睫(jie)。截止2019年(nian)底，我(wo)們統(tong)計主要上市公司一(yi)級A標準(zhun)執行率約60%，提(ti)(ti)標改造(zao)空間(jian)(jian)較(jiao)大。

　　“十(shi)四五”提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)整(zheng)體(ti)市場空間約800億元。截(jie)至(zhi)2015年6月底，全國設(she)(she)市城市、縣累計建成污水(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)3802座，污水(shui)(shui)處(chu)理(li)能力達1.61億立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)/日。其中，一(yi)級A項目(mu)約860個，日處(chu)理(li)能力2925萬立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)，近3000座污水(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)達不(bu)到一(yi)級A排(pai)放標(biao)(biao)準(zhun)，約有77.38%（按照水(shui)(shui)廠(chang)平均規(gui)(gui)模(mo)計算，約1.25億立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)/日規(gui)(gui)模(mo)）的污水(shui)(shui)處(chu)理(li)廠(chang)需要提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)。假設(she)(she)“十(shi)三五”期間新建污水(shui)(shui)處(chu)理(li)設(she)(she)施(shi)都是(shi)一(yi)級A水(shui)(shui)平，且規(gui)(gui)劃的4220萬立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)/日提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)規(gui)(gui)模(mo)完成改(gai)(gai)造(zao)(zao)，則尚有8000萬立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)/日規(gui)(gui)模(mo)的污水(shui)(shui)處(chu)理(li)設(she)(she)施(shi)需要提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)，占污水(shui)(shui)處(chu)理(li)整(zheng)體(ti)規(gui)(gui)模(mo)比例約50%。提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)單位投資約1000萬元/（萬立(li)(li)方(fang)米(mi)(mi)/日），據此估(gu)計，未來污水(shui)(shui)處(chu)理(li)提(ti)標(biao)(biao)改(gai)(gai)造(zao)(zao)投資空間約800億元。

　　（2）污泥無害化(hua)資源化(hua)處置(zhi)水(shui)平有待提(ti)升(sheng)

　　污泥(ni)產(chan)生(sheng)于污水(shui)處理(li)(li)過程中，兼具“污染(ran)物”和(he)“資源(yuan)”的屬性(xing)。2019年(nian)(nian)我國污泥(ni)產(chan)生(sheng)量已超過6000萬噸，由(you)于污水(shui)產(chan)生(sheng)量和(he)污水(shui)處理(li)(li)率不斷提高，污泥(ni)產(chan)生(sheng)量仍將(jiang)繼(ji)續增加，預(yu)計到2025年(nian)(nian)污泥(ni)產(chan)生(sheng)量達到9000萬噸。

　　我國(guo)污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)無(wu)害化(hua)(hua)(hua)資(zi)(zi)源化(hua)(hua)(hua)處置(zhi)水平(ping)有(you)待提升。污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)處理(li)處置(zhi)以減(jian)量化(hua)(hua)(hua)、穩(wen)定化(hua)(hua)(hua)、無(wu)害化(hua)(hua)(hua)和資(zi)(zi)源化(hua)(hua)(hua)為原則(ze)，包(bao)括濃(nong)縮、脫水、消化(hua)(hua)(hua)和干化(hua)(hua)(hua)等(deng)前端污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)處理(li)工(gong)藝(yi)與(yu)填(tian)埋、土地利用、建材利用、焚(fen)燒等(deng)后(hou)端處置(zhi)模式。目(mu)前我國(guo)污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)處置(zhi)仍以填(tian)埋為主，不(bu)僅有(you)污(wu)(wu)(wu)染(ran)環(huan)境等(deng)風險，而(er)且沒有(you)充分利用污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)資(zi)(zi)源。根據(ju)E20平(ping)臺數據(ju)，2018年我國(guo)污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)無(wu)害化(hua)(hua)(hua)處置(zhi)比例僅為40%，全國(guo)城鎮污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)無(wu)害化(hua)(hua)(hua)處置(zhi)總規模為7.42萬(wan)噸/日(ri)，我國(guo)污(wu)(wu)(wu)泥(ni)(ni)(ni)無(wu)害化(hua)(hua)(hua)資(zi)(zi)源化(hua)(hua)(hua)處置(zhi)水平(ping)有(you)較大提升空間。

　　污(wu)(wu)泥無害化(hua)(hua)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)處(chu)(chu)置是當前污(wu)(wu)水(shui)(shui)治(zhi)理的(de)(de)難點。《城鎮生活污(wu)(wu)水(shui)(shui)處(chu)(chu)理設施補短板強弱項實施方案》強調推進污(wu)(wu)泥無害化(hua)(hua)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)處(chu)(chu)理處(chu)(chu)置，限制未經(jing)脫水(shui)(shui)處(chu)(chu)理達標的(de)(de)污(wu)(wu)泥填(tian)埋，鼓(gu)勵(li)采(cai)用(yong)“生物質利用(yong)+焚(fen)燒(shao)”的(de)(de)處(chu)(chu)置模式(shi)、將焚(fen)燒(shao)灰渣(zha)用(yong)作(zuo)建材原(yuan)料，推廣無害化(hua)(hua)、減量化(hua)(hua)處(chu)(chu)理后的(de)(de)污(wu)(wu)泥用(yong)于(yu)土(tu)地利用(yong)。因此，提高污(wu)(wu)泥無害化(hua)(hua)處(chu)(chu)置比例需要鼓(gu)勵(li)采(cai)用(yong)焚(fen)燒(shao)類與石灰穩定技術，提升(sheng)污(wu)(wu)泥資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)水(shui)(shui)平(ping)需要鼓(gu)勵(li)焚(fen)燒(shao)、土(tu)地利用(yong)和建材利用(yong)模式(shi)。污(wu)(wu)泥處(chu)(chu)置涉及的(de)(de)壓濾(lv)、干燥、焚(fen)燒(shao)等環節(jie)的(de)(de)相關(guan)企業會(hui)受益。

　　（3）污(wu)水(shui)資源化促(cu)進污(wu)水(shui)深度處理發展

　　近年(nian)來國(guo)(guo)家(jia)(jia)對污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)關注度提高。污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)利(li)用是緩解水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)資源(yuan)(yuan)短(duan)(duan)缺的重要(yao)途徑之一，我國(guo)(guo)除京津冀(ji)以外的地區(qu)平均再(zai)生水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)用率較低，污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)平較低。《水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)十(shi)條》提出(chu)以缺水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)及(ji)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)污(wu)(wu)染嚴重地區(qu)城(cheng)市為重點完善再(zai)生水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)利(li)用設施，工(gong)業生產(chan)、城(cheng)市綠化(hua)(hua)、道路清掃以及(ji)生態景觀等用水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)優(you)先(xian)使用再(zai)生水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)等；《國(guo)(guo)家(jia)(jia)節(jie)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)行動方(fang)案》對工(gong)業農業節(jie)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)設定(ding)目標；《城(cheng)鎮(zhen)生活污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理設施補短(duan)(duan)板強弱項實施方(fang)案》要(yao)求到2023年(nian)缺水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)地區(qu)和水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)環境敏感區(qu)域污(wu)(wu)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)資源(yuan)(yuan)化(hua)(hua)利(li)用水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)平明顯提升。

　　提高污(wu)水(shui)資源化水(shui)平需(xu)(xu)要(yao)污(wu)水(shui)深(shen)度處理技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)。污(wu)水(shui)回用(yong)途徑(jing)包括農田(tian)灌(guan)溉、城市(shi)雜用(yong)、景觀環境、地下(xia)水(shui)回灌(guan)及工(gong)業(ye)，其中補(bu)充水(shui)源水(shui)及工(gong)業(ye)用(yong)水(shui)回用(yong)標(biao)準較高，農田(tian)灌(guan)溉用(yong)水(shui)標(biao)準較低。為滿(man)足(zu)各類污(wu)水(shui)回用(yong)途徑(jing)需(xu)(xu)要(yao)混凝(ning)沉(chen)淀、過濾、消(xiao)毒、膜(mo)分離技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)、活性炭吸附等技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)搭(da)配使用(yong)，雖然(ran)膜(mo)技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)成本(ben)較高，但包含(han)微濾、超(chao)濾、電(dian)滲析、納濾、反滲透等技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)的膜(mo)分離技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)有(you)去除氮磷等有(you)機(ji)(ji)物、溶(rong)解性固體及細菌等作用(yong)，更(geng)能滿(man)足(zu)景觀環境用(yong)水(shui)、城市(shi)雜用(yong)水(shui)、工(gong)業(ye)用(yong)水(shui)等需(xu)(xu)求。總體上，污(wu)水(shui)深(shen)度處理技(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)將迎來發展機(ji)(ji)會。

　　4.2垃圾焚燒企(qi)業高質量(liang)發展

　　（1）垃圾焚燒企業(ye)提質增效必(bi)要性上升

　　焚燒(shao)仍(reng)將是主要的(de)垃(la)(la)圾(ji)處(chu)理(li)(li)方(fang)式(shi)。我國仍(reng)將繼續全面推進(jin)焚燒(shao)處(chu)理(li)(li)能(neng)力建設，根據(ju)《城鎮生(sheng)活垃(la)(la)圾(ji)分(fen)類及處(chu)理(li)(li)設施(shi)補短(duan)板強弱項實施(shi)方(fang)案》，“生(sheng)活垃(la)(la)圾(ji)日(ri)清運(yun)量超過300噸的(de)地區，要加快發(fa)展以焚燒(shao)為主的(de)垃(la)(la)圾(ji)處(chu)理(li)(li)方(fang)式(shi)，適度超前(qian)建設與生(sheng)活垃(la)(la)圾(ji)清運(yun)量相適應的(de)焚燒(shao)處(chu)理(li)(li)設施(shi)，到2023年基本實現原(yuan)生(sheng)生(sheng)活垃(la)(la)圾(ji)零(ling)填埋”。

　　環(huan)保(bao)(bao)要求(qiu)(qiu)提高和(he)(he)補貼(tie)下降，垃圾(ji)(ji)(ji)焚(fen)燒發電企(qi)業(ye)需提質增(zeng)效。國家(jia)(jia)出(chu)臺的(de)(de)《完(wan)善生(sheng)物(wu)質發電項(xiang)目建設(she)運行(xing)(xing)的(de)(de)實(shi)施(shi)(shi)方(fang)案》以及《關于促進(jin)非水可(ke)再生(sheng)能源發電健(jian)康發展的(de)(de)若干意(yi)見(jian)》有關事項(xiang)的(de)(de)補充通知，進(jin)一步(bu)(bu)明確了生(sheng)物(wu)質發電項(xiang)目的(de)(de)補貼(tie)政(zheng)策，未來新項(xiang)目的(de)(de)補貼(tie)將(jiang)逐(zhu)步(bu)(bu)由地(di)方(fang)承擔，行(xing)(xing)業(ye)競爭性加劇(ju)。同時(shi)國家(jia)(jia)出(chu)臺《城鎮生(sheng)活垃圾(ji)(ji)(ji)分類和(he)(he)處理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)補短(duan)板強弱(ruo)項(xiang)實(shi)施(shi)(shi)方(fang)案》要求(qiu)(qiu)現有的(de)(de)焚(fen)燒處理(li)(li)設(she)施(shi)(shi)要進(jin)行(xing)(xing)提標(biao)改造、確保(bao)(bao)污染(ran)物(wu)穩定達(da)標(biao)排放，飛灰處置設(she)施(shi)(shi)加快建設(she)，為滿足環(huan)保(bao)(bao)要求(qiu)(qiu)垃圾(ji)(ji)(ji)焚(fen)燒發電企(qi)業(ye)的(de)(de)成本可(ke)能上升。因此未來垃圾(ji)(ji)(ji)焚(fen)燒發電企(qi)業(ye)需要在精益管理(li)(li)、提質增(zeng)效方(fang)面做文章。

　　（2）垃圾焚燒企業將關注成本控制與效益(yi)提升

　　提質增效成(cheng)(cheng)為(wei)內(nei)在(zai)要(yao)求，垃(la)(la)圾(ji)焚燒企業將關注(zhu)成(cheng)(cheng)本控(kong)制與(yu)效益(yi)提升。垃(la)(la)圾(ji)焚燒企業的成(cheng)(cheng)本包括垃(la)(la)圾(ji)庫房(fang)及(ji)預處(chu)理(li)管理(li)、滲(shen)濾(lv)液處(chu)理(li)、飛灰處(chu)理(li)、爐(lu)渣處(chu)理(li)、煙氣凈化、人工及(ji)勞務支出等。

　　成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)控制方面，垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)企業飛灰(hui)處(chu)置(zhi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)有待下降(jiang)。飛灰(hui)處(chu)置(zhi)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)是垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)廠運行(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)的(de)重(zhong)要組成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)部分，按照(zhao)飛灰(hui)3%的(de)產率、噸處(chu)理(li)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)2000元/噸（北京地(di)區），其(qi)約占全廠運行(xing)成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)的(de)20%。垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)發(fa)電企業對飛灰(hui)妥善處(chu)理(li)的(de)方式(shi)有：協議轉交政府、委(wei)托危廢(fei)(fei)企業處(chu)置(zhi)、采(cai)用穩定化(hua)或(huo)固化(hua)達(da)標后送至(zhi)生(sheng)活垃(la)圾(ji)填埋(mai)(mai)場填埋(mai)(mai)或(huo)送至(zhi)自身項目設置(zhi)的(de)危廢(fei)(fei)填埋(mai)(mai)場填埋(mai)(mai)。目前具備飛灰(hui)預處(chu)理(li)能力的(de)垃(la)圾(ji)焚(fen)燒(shao)發(fa)電企業相對于依賴委(wei)托危廢(fei)(fei)處(chu)理(li)單位處(chu)置(zhi)飛灰(hui)的(de)企業控制成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本(ben)能力更強。

　　提(ti)升(sheng)效(xiao)益(yi)方(fang)面(mian)，垃(la)圾(ji)(ji)焚(fen)燒企(qi)業預處(chu)理(li)(li)設備(bei)需求上升(sheng)，協同(tong)處(chu)置成為(wei)新趨勢。適(shi)宜的(de)預處(chu)理(li)(li)設備(bei)提(ti)高入爐垃(la)圾(ji)(ji)熱(re)值、有(you)(you)助于(yu)提(ti)升(sheng)效(xiao)益(yi)，例如對于(yu)采用(yong)(yong)循環流化床的(de)爐子(zi)，做好垃(la)圾(ji)(ji)破碎、分選、混合環節管理(li)(li)，有(you)(you)利于(yu)提(ti)高燃燒效(xiao)率，從(cong)而提(ti)升(sheng)單位垃(la)圾(ji)(ji)發電量，增(zeng)加企(qi)業效(xiao)益(yi)。垃(la)圾(ji)(ji)焚(fen)燒可以和(he)(he)醫廢、餐廚垃(la)圾(ji)(ji)等協同(tong)處(chu)理(li)(li)，從(cong)物流、能源、工藝(yi)和(he)(he)管理(li)(li)上的(de)協同(tong)，達到優勢互(hu)補、經濟效(xiao)益(yi)和(he)(he)能源利用(yong)(yong)最大化的(de)目的(de)。

　　政策要(yao)(yao)求(qiu)完善滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)處理設(she)施(shi)(shi)。由于(yu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)水(shui)質復雜、重金屬種類多(duo)含量高、有(you)機物濃度高，法規(gui)要(yao)(yao)求(qiu)垃(la)(la)圾(ji)(ji)處理過程(cheng)中應設(she)置(zhi)防滲(shen)漏設(she)施(shi)(shi)、滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)處理設(she)施(shi)(shi)等(deng)防止(zhi)環境(jing)污(wu)染。垃(la)(la)圾(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)處理設(she)施(shi)(shi)普(pu)及(ji)情況不佳且運維成本較(jiao)高，很多(duo)垃(la)(la)圾(ji)(ji)焚燒廠(chang)現有(you)設(she)備在滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)處理上較(jiao)為(wei)吃力。環保監管趨嚴下，結(jie)合垃(la)(la)圾(ji)(ji)分類后干(gan)垃(la)(la)圾(ji)(ji)滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)產量下降和成分變化，滲(shen)濾(lv)(lv)(lv)液(ye)(ye)(ye)處理設(she)施(shi)(shi)改造(zao)及(ji)委托(tuo)運營市(shi)場需求(qiu)將持續(xu)釋放(fang)。

　　4.3科(ke)創類公司快(kuai)速發展

　　隨著環保運營類新項目增速放(fang)緩，現有(you)的(de)運營類項目的(de)提標(biao)改造和(he)提質增效成為相關公司(si)關注的(de)重點。在污(wu)(wu)水提標(biao)、廢水零(ling)排放(fang)、污(wu)(wu)泥處(chu)(chu)置(zhi)、垃圾(ji)滲濾液處(chu)(chu)理、飛(fei)灰(hui)處(chu)(chu)理等(deng)(deng)方向(xiang)擁有(you)核(he)心技術裝備、具備核(he)心競(jing)爭(zheng)力的(de)公司(si)將會(hui)受到資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)青睞(lai)。節能環保是科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)(ban)(ban)重點支持(chi)的(de)方向(xiang)之一，符(fu)合條件的(de)相關公司(si)也會(hui)優先選擇在科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)(ban)(ban)上市(shi)。今(jin)年(nian)以來，共計10家(jia)(jia)環保公司(si)上市(shi)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)(ban)(ban)，3家(jia)(jia)環保公司(si)上市(shi)創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)，其中在污(wu)(wu)水處(chu)(chu)理領(ling)域(yu)，已(yi)有(you)6家(jia)(jia)公司(si)成功上市(shi)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)(ban)(ban)或創(chuang)業板(ban)(ban)(ban)；在固廢處(chu)(chu)理領(ling)域(yu)，已(yi)有(you)3家(jia)(jia)公司(si)上市(shi)科(ke)(ke)創(chuang)板(ban)(ban)(ban)。開創(chuang)環保等(deng)(deng)36家(jia)(jia)公司(si)擬(ni)上市(shi)，其中污(wu)(wu)水處(chu)(chu)理領(ling)域(yu)占比最大，浩通科(ke)(ke)技等(deng)(deng)資(zi)源利(li)用(yong)領(ling)域(yu)公司(si)開始推(tui)進上市(shi)。

　　總體上(shang)，科(ke)創板和創業板環保公司(si)近三(san)年業績增長較快，但是受(shou)到疫情影響，大多公司(si)在(zai)前(qian)三(san)季(ji)度利(li)潤出現了下(xia)降；后續須關(guan)注(zhu)這些(xie)公司(si)盈(ying)利(li)的(de)可(ke)持續性(xing)。

　　5.投資建議

　　環保是(shi)“十四五(wu)”規劃的(de)(de)重點內容(rong)，政策(ce)會持續支持環保產(chan)業(ye)的(de)(de)發(fa)展。2021年(nian)是(shi)“十四五(wu)”開局之年(nian)，一系列(lie)環保政策(ce)將(jiang)會出臺(tai)，維持行業(ye)“強(qiang)于大市(shi)”評(ping)級。我們建議圍(wei)繞(rao)三條主線進(jin)行布局，一是(shi)運營(ying)資產(chan)，冬季供暖(nuan)需求穩定，南方供暖(nuan)需求將(jiang)快速增(zeng)長；垃(la)圾焚(fen)燒短期或受(shou)補貼和垃(la)圾分(fen)類(lei)的(de)(de)影響，但長期看(kan)，垃(la)圾焚(fen)燒發(fa)電是(shi)推進(jin)的(de)(de)垃(la)圾處置(zhi)主要方式；二是(shi)垃(la)圾分(fen)類(lei)，在上海、北京等城市(shi)開始實施垃(la)圾分(fen)類(lei)后，其他城市(shi)也會陸(lu)續開展，生活垃(la)圾產(chan)業(ye)格(ge)局將(jiang)會重塑，環衛設備(bei)和服務、餐廚垃(la)圾處理(li)等受(shou)益；三是(shi)提質增(zeng)效，在補貼下降、標準越(yue)(yue)來越(yue)(yue)嚴格(ge)的(de)(de)趨勢下，降本(ben)增(zeng)效成為企業(ye)的(de)(de)選擇，污水提標改造(zao)與資源化(hua)、污泥無害化(hua)處置(zhi)、垃(la)圾滲濾液處理(li)等將(jiang)受(shou)益。

　　06

　　風險提示

　　（1）垃圾(ji)分類政策推廣不及預期

　　垃(la)圾分類的推廣需(xu)依靠地方(fang)政府強力(li)執行(xing)，如(ru)執行(xing)力(li)度不及預期將對(dui)餐廚(chu)垃(la)圾等發展(zhan)產生不利(li)影(ying)響。

　　（2）融資(zi)環境持續(xu)收緊

　　生活(huo)垃圾(ji)產業(ye)鏈尤其(qi)是垃圾(ji)焚燒發展所(suo)需資(zi)金(jin)較多，未(wei)來如(ru)果(guo)整(zheng)個市場融(rong)資(zi)環境持續(xu)收緊，項目建設(she)進度將受(shou)到影(ying)響(xiang)，進而影(ying)響(xiang)企業(ye)收入。

　　（3）項目拓展(zhan)不及預期

　　目前行(xing)業(ye)競爭(zheng)激烈，且(qie)優質項目逐漸減少，存在新項目拓(tuo)展不及預期(qi)風險。

　　（4）應收(shou)賬款未能及(ji)時回收(shou)

　　工程及設備(bei)類公司可能(neng)出現應收賬(zhang)款難(nan)以回收，造(zao)成公司計提損失(shi)較(jiao)大。

　　（5）技術(shu)發展(zhan)不及預期(qi)的(de)風險

　　環保標準的提(ti)升使(shi)對處(chu)理技術和工藝的要(yao)求(qiu)更高，新(xin)(xin)技術和新(xin)(xin)工藝研發或(huo)不及預期。